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形成统一认识的市场有效性问题

时间:2018-09-26 12:08 作者:admin 点击:

  过度反应(overreaction)与反应不足(underreacoion)是行为金融学的重要观点,也是与传统金融学争论的重要工只。但对过度反应与反应不足的研究涉及到金融学领域至今还未形成统一认识的市场有效性问题。388棋牌对市场有效性通常有两种理解.一种理解认为,有效市场意味着投资者不可能找到系统有效地打败市场的方法。另种理解认为,有效市场下证券价格是理性的,而并不反映投资者情绪等价值感受(valu。一expressive)特性。
  388棋牌shIeifer(2000年)指出,效率市场假设是在二层逐渐放松条件的假设下成立:首先,投资者是理性的:其次,即使部分投资者不理性,那么他们的交易是随机的.会彼此抵消对价格的影晌:最后,若部分投资者有相同的不理性行为,市场l,J以利用“套利”机制让价格恢复。在此基础上,我们得到了CAPM模型和ApT模型等理性价格模型。但是,越来越多的研究发现,市场并不是这样的。
  388棋牌行为金融学对shleifer(2000)提出的假设进行了反驳:首先,个人并不是理性的,这个可以用KahnemanandTvcrskey(1979)的展望理论(Pros沐ct仆eory)来说明,这在后面会介绍,展望理论本身是行为金触的主要理论,也是Kahnoman获得2002年诺贝尔经济学奖的主要贡献;其次.投资者的非理性行为不是随机产生,往往会朝着一个方向,不会彼此抵消,特别是当这些非理性的投资者行为社会化,这种趋势更加明显:最后,套利会受客观条件上的限制,这些限制往往大到不能忽略。
  388棋牌无套利假设是诸多定价模型的基础,包括本文对可转换债券的定价也不例外。而关于套利的限制,也是行为金融学的一个基本观点,有必要在这里简单阐述,这些限制归纳起来,大致是从两个方面来表述,一个是从理性投资者的角度,一个是从市场产品的角度。
  388棋牌从理性投资者角度来看,假设分为两类投资者,一类是理性,另一类是伪理性投资者,这一类投资者也在努力做好投资决策,并认为自己也是理性的。那么,无套利假设会要求三点:首先,伪理性投资者不能太多,否则会支配市场;其次,市场要允许低成本的放空,并且只有理性投资者可以放空,否则伪理性投资者会进一步使价格偏离;最后,经历一段时间后,资产的真实价值必须为人所知,否则伪理性投资者不会认识到自己的错误,价格的偏离会持续下去.而这二点往往难以得到满足。从市场产品角度,套利不是完全无风险的,表现在两个方面:首先是完美的替代品是否存在。其次,是投资期限的长短,有可能在恢复理性价格之前,价格会更加偏离,这在不发达市场上很常见,比如327国债事件,导致国债期货市场的关闭。整理发布:388棋牌